耐思徳配资 “速效救心丸”母公司营收增长失速

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靠13亿股权出售“催肥”利润，“速效救心丸”母公司达仁堂上半年净利暴增193%，营收却持续两年半下滑。

上半年营收增长乏力

8月14日晚间，达仁堂交出一份“冰火两重天”的年报：上半年营业收入26.51亿元，同比减少33.15%；归属于母公司所有者的净利润19.28亿元，同比增长193.08%；扣非净利润5.96亿元，同比减少5.99%；经营活动产生的现金流量净额4.88亿元，同比下滑12.15%。

对于业绩变动的原因，达仁堂解释称，由于在2024年末公司将旗下全资子公司天津中新医药有限公司的全部股权作价，以增资形式并入津药太平医药有限公司，医药商业板块从公司合并范围内剥离，今年不再确认其收入，导致中期收入同比下降。

而上半年净利润大增193.08%，主要是由于转让中美天津史克制药有限公司12%的股权实现税后净收益13.08亿元。

津药达仁堂集团股份有限公司成立于1981年，以绿色中药为主轴，贯通药材种植、研发、生产、流通及大健康全产业链，旗下坐拥达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红等老字号品牌，并以“速效救心丸”为核心单品，驱动心血管管线发展。

然而，公司营收已连续两年半走低：2023年、2024年分别下降0.33%、11.14%，2025年上半年更同比下滑33.15%。

从业务结构看，中成药贡献了91.47%的收入，其中“速效救心丸”一骑绝尘，2025年上半年含税销售额11.28亿元，同比仅增5.45%。次席单品“清咽滴丸”虽以52.28%的增速拿下2.89亿元，但体量仍小，难挑大梁。

合作到期，清仓天津史克

天津史克诞生于1987年，是中国最早的一批合资制药企业之一，手握新康泰克、芬必得、百多邦等家喻户晓的品牌，在感冒、止痛、外用等用药领域多年稳居龙头。原先的股权结构为：达仁堂25%，赫力昂（英国）55%，天津市医药集团（达仁堂的大股东）20%，因此天津史克一直是达仁堂最重要的“利润奶牛”——2023年达仁堂的投资收益2.45 亿元，其中近四分之一来自天津史克。

2024年9月，赫力昂（中国）提出收购达仁堂所持13%的股权，价格比评估值高35%，总价17.59亿元。理由是“回笼现金、聚焦主业”，交易于12月底完成，达仁堂持股降至12%。

2025年4月，达仁堂彻底“清仓”：再向赫力昂系两家公司分别出售 4.6%（6.22亿元）和7.4%（10.01亿元），6月底股权交割完毕。自此，达仁堂彻底退出天津史克。

虽然两次交易都带有35%的溢价，但市场普遍认为，从长期现金流角度看，这并非最划算的选择。达仁堂方面解释，根源在于合资协议 2024 年 9 月到期，后又顺延到 2025年6月。到期后要么清算、要么由大股东接盘；清算对净资产偏低的天津史克并不合适，而随着中国放开外资股比限制，赫力昂顺势提出全资收购。达仁堂前任董事长张铭芮在股东大会上也表示，40年合作期满、战略调整、将回笼资金投入新业务布局，是此次“分手”的三大动因。